博海拾贝 文摘 在2017年股东大会上,巴菲特和芒格都说了什么?(干货版)

在2017年股东大会上,巴菲特和芒格都说了什么?(干货版)

当地时间5月6日早晨9:14,巴菲特正式亮相伯克希尔哈撒韦股东大会,但不要以为,股神睡了个懒觉。早晨6:20刚过,他就精神抖擞地出现在股东展览会现场。

在今年的大会上,超过40000人与巴菲特(87岁)、伯克希尔副主席芒格(93岁)一起度过了将近8个小时。

△大会现场 南方财经SFC特派记者王洪斌/摄

21君梳理了本次股东大会的精彩看点,详情如下:

1、伯克希尔的继任者:首先他得非常富裕

巴菲特表示没有多想接班人的事情,他指出:“有很大可能他的接班人将来自在伯克希尔工作过一段时间的人。”其次,他希望接班人已经非常富裕,不用担心要赚更多的钱,并不会因为今天能赚10倍以上的钱来伯克希尔工作。

此前,他曾多次强调这一点。他表示,接班人可能在他活着的时候就接任CEO一职。

巴菲特在会上盛赞Ajit Jain。Jain在上世纪八十年代中期将伯克希尔的一家子公司变成了一个商业巨人,为伯克希尔创造了数十亿美元。

一直以来,关注巴菲特的投资者都认为,这位印度出生的伯克希尔再保险执行官将成为巴菲特下台后伯克希尔首席执行官的首选。到2017年5月为止,对Jain的支持和赞誉并没有降温。

此外,在回答有关投资经理Ted Weschler和Todd Combs的问题时,巴菲特先生借此机会向他们表示赞赏。

巴菲特说,他们每个人都为伯克希尔管理约100亿美元的投资。他表示,管理100亿美元,比管理10-20亿美元要困难得多。但是,他们在管理可上市交易的证券方面做得很好,“我如果去管理,赚的钱并不会比他们赚的要多”。

芒格则表示,未来七八年巴菲特还会在这里,巴菲特绝对会来参加股东大会。

2、巴菲特去世后,伯克希尔会怎么样?

一位股东提问称,如果伯克希尔股价在巴菲特死后下跌,那董事会是否会进行回购。

巴菲特表示:“如果我今晚死了,伯克希尔股价明天就会上涨。”

不过,如果股价下跌,巴菲特表示,董事会届时决定回购股票,那是合理的。他说:“如果股价因某种原因跌至吸引人的水平上。我不认为回购股票会令人厌恶。”

3、巴菲特谈去世后的计划:所有公司股票捐给慈善机构

有人提问,巴菲特为什么建议自己的妻子在自己死后要投资指数基金,而不是伯克希尔·哈撒韦的股票。

巴菲特说:“她将拥有超过她所需的金钱。”因为,指数基金对于希望少操心的投资者来说是最好的投资。

巴菲特还指出,他死后所持有的伯克希尔·哈撒韦公司的股票将全部捐给慈善机构,他的妻子将不会从中获得一分好处。

芒格则表示,标普的指数基金是非常难去打败的。对于很多人来说,这种收益是非常可观的。但他希望家人能够持有伯克希尔股票,相信它表现将胜过标准普尔500指数。

4、谈科技股:IBM是判断错误,苹果公司与IBM很不同

投资者问,伯克希尔一直避免购买科技股,因为巴菲特和芒格表示他们不了解这个领域。但是2011年伯克希尔买入了IBM,在2016年又买入了苹果公司股票。最近巴菲特改变了对IBM的看法并抛售了三分之一的持股。那么伯克希尔怎么看待对苹果公司的投资?

巴菲特表示,对IBM的判断错误。但是苹果和IBM是非常不同的公司,苹果更偏向于一个生产消费品的公司。他说:“这是两种不同的分析。并不一定就是正确的,我们会随着时间的推移得到答案。但这是两种不同的决策。”

就评估苹果公司的能力而言,巴菲特称,自己不会假装“像对科技很感兴趣的15岁孩子那么懂”,但他也许对消费者行为具有很好的判断。他称:“我对科技没有实质的了解。”

5、芒格评价巴菲特投资苹果:要么他疯了,要么是在学习

芒格说,我觉得买苹果的股票是很好的一个现象,很好的一个势头。这就是我们学习的过程。虽然巴菲特把他孙子的iPad拿走了,不让他们那么小就开始用,但是他还是买了他们的股票。我们还在学习过程中,我们不会轻易放弃我们过去学到的传统的知识。

对于投资者关于是否改变了对科技投资的立场的提问,他说,苹果更像是一家消费品公司,尽管它拥有“巨大的技术成分”。谈到自己评估(科技)公司的能力,巴菲特称自己不如任何一个对科技感兴趣的15岁小孩的智力水平,但他认为自己对消费者行为的价值有一套自己的见解。他说当初伯克希尔投资苹果时,他说巴菲特:“要么你疯了,要么他就是正在学习。”

6、错过了两次投资巨头的机会:谷歌和亚马逊

巴菲特和芒格表示,错过两次投资科技巨头的机会:谷歌和亚马逊。他们非常看好这两家公司,但没有投资。

巴菲特以前经常说他会避免科技类的股票,因为他常常搞不清楚这些科技公司是如何赚钱的,以及他们是否能长期保持盈利。在谷歌的例子中,巴菲特表示他本可以发现这家公司拥有巨大的广告业务,因为他自己的公司曾经也为谷歌的广告业务利润做过贡献。“在技术行业,对我来说这种投资当时是非常长线的投资,我当时也低估了它的发展潜力,低估了他们执行力的优秀程度。”

巴菲特还表示,伯克希尔是谷歌的消费者,因此投资了Geico。巴菲特很早就了解到每次客户通过谷歌点击进入Geico,Geico就需要付费。这交易成本很低,且具有规模效应。但他还是错过了投资谷歌的机会。

谈到亚马逊和创始人贝佐斯,巴菲特和芒格都是极尽赞扬之词,巴菲特表示,贝佐斯对亚马逊和《华盛顿时报》的管理让他印象深刻。

芒格表示,伯克希尔在投资沃尔玛上也犯过错误,他们在2016年底抛售了大部分持有的股票。巴菲特称,过去他们没有预料到亚马逊将会威胁零售产业。

7、芒格:不后悔错过亚马逊

巴菲特说,他“低估了亚马逊CEO杰夫·贝佐斯(Jeff Bezos)的才华,不仅是他的远见卓识,而且是执行力,“他成功的可能性一点也不明显”。不过,芒格立即补充道:“我不感到任何遗憾”,他指出想要在当初发现亚马逊的投资价值比发现谷歌还要困难。芒格还开玩笑说,尽管错过了亚马逊,但他在这个过程中还收获了一些其他的投资,“这是我们的秘密,我并不想念它们”。

芒格最喜欢的投资是喜诗糖果(See’s Candies)

芒格在被问到此生最喜欢的交易时,他毫不犹豫地立刻回答是投资了喜诗糖果(See’s Candies)。芒格表示这是教会他最多事情的一笔投资。他谈到自己的人生经验就是“学习、学习再学习,一直学习”,芒格说如果不是保持学习,他今天就不会出现在这儿。

8、芒格:所有项目早期并不好,现在都很好

芒格表示当时在纺织业投资的时候觉得还是不错的行业,那个时候还有人投资到更好的地方。如果要问我的意见,在IBM上是不是做了一个非常大的错误的决定,我想所有的这些项目早期不是很好,但是现在运作得都非常好了。我们找到了这些公司,也非常聪明的进行了投资。

9、巴菲特谈投资航空股

在过去一年中,伯克希尔已经投资了美国航空公司,达美航空公司,联合大陆航空公司和西南航空公司。

巴菲特说,与许多观察者的分析不同,巴菲特认为其对航空公司的投资与伯克希尔的铁路业务没有可比性。

巴菲特形容航空行业是一个“竞争激烈的行业”,但即使如此,它并没有以往的竞争激烈。

以座位里程计算,航空业已经以80%或更高的运能运行了一段时间。巴菲特预计,航空业将在未来几年继续以此运能使用率运行。他还警告称,价格战将拖累航空公司业绩。

不过,巴菲特猜测称,四大航空公司都会有更大的收益,但是关键在于它们的运作率,运作的几率是多少,它们的边际收益会有多少,是不是值得现在这样做。巴菲特称,作为长期来说,我们是不会毫不犹豫的。

10、为可口可乐辩护

这是巴菲特连续第三年被问及关于可口可乐的问题。

巴菲特表示:“我一生中都在吃我喜欢吃的东西,而这瓶可口可乐,它有12盎司,我每天大概喝5听。大概有1.2盎司的糖在每罐当中。你可以看一下每个人不同的糖热量的摄入,我相信我会更愿意从可乐中摄入1.2盎司的糖而因此感到开心。1982年开始我就一直沿用这样的生活方式。”巴菲特觉得这并没有什么问题,也从来不认为,投资这些东西是对人类身心的伤害。

巴菲特说:“如果你告诉我,我可以天天吃西兰花能多活一年但是我不会选择这个,我还是会选择吃我自己喜欢的东西,活我自己喜欢的年份,我觉得开心才是活的久最重要的因素。”

11、巴菲特谈中国股市:投机是一个不太聪明的做法

当被问及中国股市波动时,巴菲特称,中国股市有时像一个赌场。

相比于那些股市已经存在上百年的市场,在市场发展的早期阶段,人们往往更容易投机。美国曾经也是如此。

巴菲特说:“市场有赌场的特性。这吸引了很多人,尤其是那些身边有朋友因为股市发财的人。相比于经历过疯狂投机的人,那些还没有经历过股市风风雨雨的人更容易进行投机。当然我觉得投机是不太聪明的做法,需要非常多的运气才能做成这件事。”

芒格说,中国股票比美国股票便宜。中国拥有光明的未来,但也会经历成长的烦恼。

纽交所在18世纪开始交易,而上海证券交易所于1990年开始交易。

12、没有再投资中国公司

今年大约有3000多名中国投资者来这里参加股东大会。对于许多中国记者询问关于中国的投资计划,巴菲特避而不答,但他承认,比亚迪是目前为止伯克希尔唯一投资的中国公司,并且这是合伙人芒格的决定。“他应该比我知道更多(关于比亚迪的事情)。”巴菲特说。

另外,巴菲特提到,“我们会在中国找到机会。问题是,这个机会必须够大。在美国也有这个问题。大小没有精确的标准,但是如果到50亿美元,就比较有意思了”。

他还提到,他不太清楚中国房地产市场是否有泡沫。

13、巴菲特:伯克希尔未来有可能支付股息

伯克希尔在最近发布的一季度财报里称,现在持有价值950亿美元现金和现金等价物,为该公司有史以来的纪录新高。

巴菲特表示,当伯克希尔拥有的现金量超出其合理配置的能力时,公司将考虑这么做,即使是他在职的时候。他补充道,伯克希尔可能会通过额外的股票回购,甚至股息的方式来返还这些现金。过去,巴菲特曾表示在他退休前根本不会考虑分发股息。

不过,一个现实的问题是,一旦分发股息,人们会预期公司直到面临问题时才会削减股息。但巴菲特表示:“如果我们觉得我们不太可能在合理的时间里使用所拥有的现金”,伯克希尔哈撒韦将研究如何返还这些现金。但现在,巴菲特很乐观地认为,公司有能力配置这些现金。

他还表示:“我确信在未来十年里,我们将会遇到能让我们大规模进行明智投资的市场”,但不知道是何时。也可能是九年以后了, 如果真是这样的话,我没有办法三年后和你说,(或许倒时伯克希尔将拥有1500亿美元现金),派息是一个好决定。

14、巴菲特:伯克希尔拥有超过900亿的资金,希望继续进行投资

周四(5月4日)盘后发布的财报显示,伯克希尔第一季经营性每股收益2163美元,预估为2705美元(预测区间2472-2840美元)。第一季净利润40.6亿美元;第一季每股账面价值178073美元。

巴菲特表示:“我们发现像投资方面的回报,短期其实根本不意味着什么,我们可以承担很多这方面的损失。但我们并不是很执着于想这个时间,因为这跟我们内在价值息息相关,我们并不是做这样的一个收益的预测。我们3月31号做了什么?我们有超过900亿的资金,希望接下来这些收益能够继续进行投资。”

15、巴菲特:不会因为减税做激进调整

巴菲特:过去在美国我们有投资税的减免,因此第一年在这方面取得了不错的收益,但这在长期计算中不会有太大的影响。在伯克希尔的层面来说,我不会做这种比较激进的情况,我们之后会有这样一些计算,会跟其他很多公司不太一样。我们不知道具体的税务法案会是怎么样,我们对它可能会有更多的猜测。但是长期来说,税法的调整不会那么大幅。

16、芒格:没有什么会伤害到伯克希尔,除非大规模杀伤性武器

当被问到什么情况下伯克希尔·哈撒韦的策略会停止作用时,芒格表示:“没有什么会伤害到伯克希尔,除非大规模杀伤性武器。”并且他还强调,即便如此伯克希尔也会是最后一个受到影响的公司之一。但如果在那样的情形下,任何时候都会有比伯克希尔股价更大的问题。

17、巴菲特:收购会看是否长期有良好表现

CNBC提问称,伯克希尔一些大规模持仓的股票表现不佳,伯克希尔如何看待这些股票。美国运通与Costco结束合作、富国销售丑闻、美联航将亚裔乘客拖下飞机,而这些都是伯克希尔大举持仓的股票。

巴菲特:所有的生意都有问题。我们买入美国运通、富国银行、美联航或可口可乐时,并不认为它们拥有都不会发生问题,或永远不会遇到竞争。我们买入,因为它们有很强的竞争力。当我们收购一个企业的时候我们会出手很多现金,会看他们长期是否可以给我们有一个很良好的表现。我们如果做出这样良好预测的话会感觉更好一点,我觉得对于我们来说投资需要进行考虑。

18、巴菲特谈投资联合利华

巴菲特被问及伯克希尔希望投资联合利华多少时表示,希望能够多投大概150亿的而另外剩下的这150亿是由(3G)来投。这最初的一个协议。但在未来看,需要确保这笔交易不会用多余的权益资本产生更多的债务,当时希望给联合利华的收购额是在一个友好的环境下能谈下来。当时觉得我们真的对这个感兴趣,但是最后发现情况不像我们想的那样,最后放弃了这笔交易。

19、巴菲特会选择什么样的公司投资

巴菲特:我们有几个原则,第一个回报率要比较高,当然投资的数量也不是那么大的,而且公司成长率非常快,如果必须投入大量的资金才能成长,这是比较困难的。如果这个公司不需要任何资本就可以赚钱,当然我们都是乐此不疲的,但是不太可能有这样的情况。

20、巴菲特谈投资原则

如果有比较小的资本能够投资,我们还是会买的。我们有几个原则,第一个就是回报率要比较高,投资的数量也不是那么大。而且这个公司成长率非常快,所以如果必须要投资大量的资金,他来能够成长的话,这当然比较有苦难。我的信念是如此。而且我也希望和相信是这样子的。

21、巴菲特未来三到五年会投哪些行业

巴菲特说,我们没有讨论要投资到哪个行业,在这种宏观的环境之中,很多人都在想说我要做什么决策。但是我们对于任何的行业,说老实话都有兴趣。所以我跟(Charlie)也是这么谈的。我们希望我们中间有一些所谓补充的机制。

22、巴菲特:只想把公司卖个好价钱的就别找我们

巴菲特表示,对于那些希望售出公司但又害怕被私募基金收购、从而令其背负债务并在几年后再度将其售出的企业主而言,伯克希尔哈撒韦公司展现出了吸引力。巴菲特称:“如果你只关心将企业卖个好价钱,找我们不是个好主意。”

23、巴菲特:让我们重燃激情的产业会用债券投资

巴菲特说,如果我们真的能够找到一个让我们重燃激情的产业或业务的话,我们可能会用债券投资。200亿是绝对的最小额度,而且我觉得这个额度不会低于240、250亿。我们可以做下很大的一笔交易,当然如果要是这个交易有足够的吸引力,我们不希望轻易的下这样一个定论。

24、谈富国银行事件:现在任何行业必须都有奖励制度

巴菲特表示,所谓分离式的,也就是不是集中管理式的方式,是现在很多公司的现象,但是我们对于一些原则是非常注重的。

巴菲特还认为,他现在任何行业必须都有奖励制度,这是势在必行的,但要非常小心,哪些人能够真正受到奖励,行为发生缺失的人不能奖励。富国银行最大的问题就是激励机制是怎么构建的,很多激励因素都起到了坏的作用。

25、巴菲特谈如何管理投资经理

巴菲特:我们指派不同的经理来管理不同的公司,这是一种所谓分散式的管理机制。伯克希尔一直是这样,我们拥有五十位经理。我们也常常跟他们讲,你觉得现在的业务进行得怎么样?今天的业务是不是还有更好的执行方式?至少我们会释放给他20%的权力。我们不希望把他们进行集中式的管理。

26、芒格:因为举报,我们做了更大的改变

芒格表示,在过去六七年之中,因为举报,我们做了更大的改变。所以,通常这些所谓不具名的举报,对每个人的声誉(有影响),不是因为有报告就会被处罚,但是今天坐在这里,有很多人可能做错了某件事情,在伯克希尔·哈撒韦公司里面,比如说也许他动用了比较小的公款或者做了不太大型的错误。

27、巴菲特谈网购:不会那么快就完全改变零售的机制

巴菲特说,网购不会那么快就完全改变零售的机制。我们的家具公司,线上销售以及实体店并没有太大的变化。线上大概是10%的增长,但是大部分的人还是希望在买家具的时候到实体店看一下,再进行购买。百货公司已经从实体店移到线上了。品牌现在也有一个有趣的发展,以后的十年中,绝对会有一些有趣的现象发生。

芒格:如果今天我们还拥有一些百货公司,当然不是很高兴的事。

28、巴菲特:人工智能将减少就业,但对社会有好处

十年前,一名十几岁的男孩问巴菲特,互联网对伯克希尔的业务会有什么影响。

十年后,他问了同样的问题,人工智能对伯克希尔的业务会有什么影响。

巴菲特回答道,人工智能会导致在某些领域的就业明显减少,但这对社会有好处。

巴菲特假设说,如果一个拥有人工智能的人按一个按钮,就能创建这个国家的所有产出,而不需要1.5亿人来完成,那么世界将变得更好。 然而这种情况的外部性以及意想不到的后果,将与政治有关,类似于当今贸易中的情况。

29、巴菲特:自动驾驶对保险公司来说可能不是好事

巴菲特表示,“我想关于这个自动驾驶,或者自动驾驶的车辆对保险的影响,这是以后要扩大讨论的问题。如果他们的技术能够让世界更安全的话,我觉得这是件好事。 但是对我们这种汽车保险公司来说,可能并不是太好的一件事。”

30、芒格许愿:希望能够回到90岁

芒格说,当有些时候我许愿的时候,我希望我能够回到90岁的时候。我当时有这样的一个给我的建议,就是如果你想做什么样的事情的话,不要等到93岁再开始。我对我的学生也是有这样的观点。

31、巴菲特:人生可能会反过来进行估值

巴菲特说,你可能不会一直有这样的机会等待着你,如果你去到这个真实的世界,不要耽误你的时间,找一个你喜欢的东西赶快开始行动起来。有些人甚至可能这样说,觉得人生可能会反过来进行估值,但是我们其实是按照一个正面的顺序去生活的。

芒格提到之后某个月自己就不在了,所以我们可以反过来考虑一下我们的人生到底有什么样的价值。你当然不能做所有的事情,但是你会想一想,当你在年老的时候,你回顾你人生,你想一想到底你的人生哪一部分是最有价值的,你的人生轨迹是不是应该这样去发展的。当然,你需要不断的做一些比较坏的打算,做一些悲观的预测,但是你还是要时刻自信的生活下去。

32、巴菲特:自由贸易带来的是总的利益而不是总的损害

巴菲特说,他们必须要向我们美国民众更好的解释,这种利益,自由贸易带来的是总的利益而不是总的损害。而我们也需要有这样的政策来帮助在这中间受损的群众。对我来说,如果我的生活已经很糟糕了,我所做的这些事情是造福320万人而受损一小部分人的话,我们是不是觉得值得?我们其实有这样的资源帮助这些人,我们不会担心我们的投资商,他们可以让自己的投资组合多元化。

(综合自华尔街见闻、一财、澎湃  摄影:南方财经SFC特派记者王洪斌)

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