@老钱日日谈：看到理杏仁的创始人@b_ing 老师在雪球上晒了一组数据：
6月15日，沪深300迎来新一轮样本调整。
拟纳入的19只股票里，13只过去一年涨幅超过100%。江波龙涨了655%，中钨高新涨了507%，生益电子涨了364%。
拟剔除的19只股票里，14只过去一年下跌。石头科技跌了36.6%，华立集团跌了34.15%，天坛生物跌了28.61%。
翻译成人话：宽基指数又在高位接盘了。
宽基指数按市值加权编制，股票涨得多，市值膨胀，够格了就纳入；
跌得狠，市值缩水，不够格了就踢出。
这套机制换用体面的说法叫「汰弱留强」，换个诚实的说法就叫「追涨杀跌」。
或者说，指数想长期实现汰弱留强的结果，过程中就必须追涨杀跌。
但这事值得再细琢磨一下。
在某些市场里，这个逻辑是成立的。
比如标普500，苹果、微软、英伟达不是一轮行情里被炒起来的，它们是十年甚至二十年持续增长的结果。
美股的市值加权，更多反映的是经济结构的真实变迁：石油让位于科技，硬件让位于平台。更替是慢的，大体不可逆。
在强者真能恒强的市场里，市值加权确实能做到优胜劣汰，纳入强者，然后通过强者，参与马太式的蛋糕分配。
但 A 股并不具备上述规律，A 股的特点是：
很多大市值公司，只是伴随一轮阶段性牛市涌现出来的短暂物种。
行情来了，概念炒起来，市值急剧膨胀，被指数在高位吸纳；行情一走，市值大幅缩水，再被指数在低位踢出。
上一轮的旗手，到了下一轮已经面目全非。莫说穿越经济周期的中长期尺度，哪怕在中短期尺度上，「强者恒强」在A股都很难实现。
比如每一轮创业板牛市，本质上都是忒休斯之船，成分股全换了一遍，跟上轮比，已经不是同一个创业板指数了。
进一步推论：
宽基指数能帮你筛选出 A 股的赢家，但赢家在 A 股很难持久，导致追涨杀跌效应>汰弱留强，而高位接盘的代价都被悄无声息地摊进指数基金净值，成为持有者共同承担的隐性损耗。
也因此，指数持有者要么在一轮行情高位时有意识地择时，落袋。
要么，被牛市自助餐关门打狗，然后被迫长期持有，骂骂咧咧地等待下一波新晋强者再次撑起新高，运气好的话，保本小赚离场，但输了时间，年化回报平庸。
讽刺的是，很多人买指数基金，恰恰是因为不想主动择时才选了被动投资。结果被动投资的底层规则，替他们做了很差的择时。