华为值多少钱？

@北京塞冬：倪光南说华为估值 1.3 万亿刀，这个夸张了。

也有很多人认为，华为顶多值 2 千亿美元，参照物可以选苹果或者三星电子，具体逻辑如下：

1、华为今年营收大概是三星电子的 60% 左右，净利润率 8%+，比三星电子的 9%+ 略低，且三星电子占据全球电子产业链顶端，大量高端零部件自产乃至垄断。三星电子现在市值也就 3000 亿美元，华为顶了天 2000 亿。

2、作为消费电子老大哥，苹果市盈率 20，华为今年净利润 100 亿美元出头，按 20 市盈率算下来也是 2000 亿。

这种计算方式看似没毛病，但其实有问题，华为的估值逻辑并非如此，2000 亿美元是低估。

一步步拆解：

“净利润率” 对不同企业是不同的概念，华为在这方面更类似亚马逊（财务操作上像，不是指业务像），这两家公司都有点 “净利润率自由” 的意思。

去年华为的销售毛利率是 38.6%，苹果和三星今年也差不多（35-40%），小米去年是 8%+。

近 40% 的毛利率，扣除基本行政开支，意味这家公司有大量可支配资源，这些资源的目的主要有两个：1、维持和提升未来发展可能性，主要是研发 + 营销费用 2、分配给股东。

所谓 “净利润率自由 “，是指亚马逊和华为让大家主动或者被动地相信，他们可以尽量多地把资源投入到 1，以换取更大的未来，比当下分配的效用更高。

举个栗子，亚马逊在推智能音响时，几个月内扩张了上万员工，使得其智能音响” 技能数 “两倍数量级于竞争对手。很暴力地将整个产业从无到有做起来并让那些轻资产、少员工的竞争对手追不上。

亚马逊去年研发支出 288 亿刀，全球第一，比第二名谷歌多 35%，今年最新一季达到 92 亿，同比增长 28.5%。照这样发展下去，亚马逊明年研发支出能达到 500 亿美元。

亚马逊经过漫长时间的自我证明，让大家逐渐认可其对未来铺路的能力，“净利率” 就不再是大家最关注的东西，市盈率达到七八十倍。

华为去年研发支出 153 亿刀，占营收 14.1%，亚马逊的比例是 12.4%。

三星电子去年 R&D 150 亿刀，占营收 7.1%，苹果 140 多亿，5.3%。华为去年营收是三星电子的一半，苹果的 1/3 多点，但研发支出更高。

三星电子在最高峰时，凭借其对最高工艺存储芯片和显示面板的准垄断，能达到单季净利润超百亿美元，秒硅谷顶尖互联网企业，而市值却远不如。

因为大家都能看得出，这是一个发展上限被锁死下、资本回报早晚会趋向于社会融资成本（甚至低于）的东亚内卷游戏。京东方、华星光电、长江存储每落成一条生产线，绞索就收紧一些 —— 今年三星电子净利润率 50%+ 下滑，LG 电子净利润率仅 2%。

而华为的路线是 —— 自研能构建从云到端生态的核心骨架（如图），同时将重资产任务交给供应链伙伴。

本质上是在寻求东亚产业天花板的突破。

三星也是极具进取心的企业：

有自研手机操作系统（几年前我还买过）
有自研 SoC（在高竞争度市场不用）
甚至自研 CPU 核心架构（最近刚解散）

但如果说 3-5 年后，全球 10-20% 的手机出货会搭载一个新操作系统、一个新 CPU/GPU 内核架构，大家相信这个选手会是三星还是华为？

2019 上半年，博通、高通、德仪、英伟达、联发科，营收全是负增长（图 2），而海思则保持 25% 的高速增长。

海思营收 2019 年超过联发科（去年已经很逼近，联发科持续负增长），2021 年超越高通芯片设计部门（去年是一半，海思 20-30% 年增长，高通负增长，高通如今市值 1 千亿美元），是大概率事件。

云计算方面参考图 3，全球 DBMS（数据库管理系统，包括传统和云）厂商排名变化，华为在 3 年时间里从 20 多名提升到 11 名（紧挨着阿里和谷歌）。比阿里更进一步的是，华为在云端服务器芯片上的长期投入和可观进展（当然阿里也在布局）。

综上，华为在造一个大部分人都越来越相信的梦，从云到端，从基础层到应用层，逐步挑战产业链最顶端，和硅谷刚正面。

3-5 年后，成为全球服务器基础设施和云服务的头部玩家，成为全球纯芯片设计公司的第一名，成为全球手机出货第一（半年内大概率），且很大一部分搭载自主操作系统、自主 SoC、自主处理器架构，对互联网服务厂商具有很强的流量分配权。

这样的布局，2000 亿美元一定是低估的。